如何应对强势美元？
美元处于2000年以来的最高水平，自今年年初以来，美元兑日元升值22%，兑欧元升值13%，兑新兴市场货币升值6%。鉴于美元在国际贸易和金融中的主导地位，美元在几个月内的大幅走强对几乎所有国家都产生了相当大的宏观经济影响。
自2000年以来，美国在世界商品出口中的份额从12%下降到8%，而美元在世界出口中的份额一直保持在40% 左右。对于许多努力降低通货膨胀的国家来说，其货币相对于美元走弱使斗争更加艰难。美元升值10% 对通货膨胀的影响估计为1% 。这种压力在新兴市场尤为严重，反映出与发达经济体相比，它们对进口的依赖程度更高，并且在以美元计价的进口中所占份额更大。
美元的升值也在世界各地的资产负债表中产生反响。约一半的跨境贷款和国际债务证券以美元计价。虽然新兴市场政府在以本国货币发行债务方面取得了进展，但它们的私营企业部门以美元计价的债务水平很高。随着世界利率上升，许多国家的金融状况已大幅收紧。美元走强只会加剧这些压力，尤其是对于一些已经处于债务困境高风险中的新兴市场和许多低收入国家而言。
在这种情况下，各国是否应该积极支持本国货币？一些国家正在诉诸外汇干预。今年前七个月，新兴市场和发展中经济体持有的外汇储备总额下降了6% 以上。对贬值压力的适当政策反应需要关注汇率变化的驱动因素和市场混乱的迹象。具体而言，外汇干预不应取代对宏观经济政策的必要调整。当货币变动显着增加金融稳定风险和/或显着破坏中央银行维持价格稳定的能力时，临时干预是有必要的。截至目前，经济基本面是美元升值的主要因素：美国利率的快速上升和更有利的贸易条件——衡量一国出口相对于进口的价格——对美国造成能源危机。为了应对历史性的通胀上升，美联储已开始快速收紧政策利率。欧洲中央银行虽然也面临基础广泛的通胀，但出于对能源危机将导致经济下滑的担忧，已暗示其政策利率路径较缓。与此同时，日本和中国的低通胀使它们的央行能够逆全球紧缩趋势。
至于中国以外的新兴市场和发展中经济体，许多国家在全球货币紧缩周期中处于领先地位——可能部分是出于对其美元汇率的担忧——而大宗商品出口EMDE经历了积极的贸易条件冲击。因此，一般新兴市场经济体的汇率压力没有发达经济体严重，巴西和墨西哥等一些国家甚至出现了升值。
鉴于基本面驱动因素的重要作用，适当的应对措施是允许汇率调整，同时使用货币政策将通胀保持在接近目标的水平。进口商品价格上涨将有助于对基本面冲击进行必要的调整，因为它减少了进口，这反过来又有助于减少外债的积累。财政政策应该用于支持最弱势群体，同时不危及通胀目标。
还需要采取额外措施来应对即将出现的若干下行风险。重要的是，随着投资者撤回安全资产，我们可能会看到金融市场出现更大的动荡，包括对新兴市场资产的兴趣突然丧失，从而引发大量资本外流。
增强韧性
在这个脆弱的环境中，增强韧性是明智之举。尽管新兴市场央行近年来储备了美元储备，以反映从早期危机中吸取的教训，但这些缓冲是有限的，应谨慎使用。
各国必须保留重要的外汇储备，以应对未来可能出现的更严重的资金外流和动荡。那些有能力的国家应该恢复与发达经济体中央银行的互换额度。经济政策稳健且需要应对中度脆弱性的国家应积极利用国际货币基金组织的预防性贷款来满足未来的流动性需求。那些拥有大量外币债务的国家应通过使用资本流动管理或宏观审慎政策来减少外汇错配，此外还应通过债务管理操作来平滑还款状况。
除了基本面，随着金融市场收紧，一些国家出现了货币对冲溢价和本币融资溢价上升等市场混乱迹象。浅层货币市场的严重破坏将引发这些溢价的巨大变化，可能导致宏观经济和金融不稳定。
在这种情况下，临时外汇干预可能是适当的。如果大幅贬值增加了金融稳定性风险，例如由于错配导致的企业违约，这也有助于防止不利的金融放大。最后，临时干预还可以在汇率大幅贬值可能解除通胀预期、单靠货币政策无法恢复价格稳定的罕见情况下支持货币政策。
对美国而言，尽管美元走强和全球金融状况收紧对全球产生影响，但货币紧缩仍然是适当的政策，而美国通胀率仍远高于目标。不这样做会损害中央银行的信誉，解除通胀预期，并在以后进一步收紧政策——并对世界其他地区产生更大的溢出效应。
也就是说，美联储应该牢记，大规模的溢出效应很可能会回溢到美国经济中。此外，作为世界安全资产的全球提供者，美国可以重新启动对符合条件的国家的货币互换额度，因为它在大流行开始时就已经延长，以在货币市场压力时期提供一个重要的安全阀。这些将有效补充美联储的常设外国和国际货币当局回购基金提供的美元资金。
国际货币基金组织将继续与我们的成员国密切合作，依靠我们的综合政策框架，在这些动荡时期制定适当的宏观经济政策。除了为符合条件的国家提供预防性融资便利外，国际货币基金组织随时准备将我们的贷款资源扩展到遇到国际收支问题的成员国。
本站是提供个人分享的知识，所有内容均来源于网络，不代表本人观点。如有侵权，请告知！