什么衰退？一些经济学家看到了增长反弹的可能性。

美联储迅速加息，但一些数据并没有崩溃，而是表明经济正在蓬勃发展。

许多经济学家和投资者对2023年有一个明确的叙述：美联储花了数月时间迅速推高借贷成本以抑制通胀，预计这些举措将大大减缓经济增长和劳动力市场，以至于经济将处于陷入低迷的风险，但经济衰退的呼吁现在正在重新考虑。

雇主在1月份增加了超过50万个工作岗位，房地产市场显示出企稳甚至回升的迹象，许多华尔街经济学家已经下调了今年经济低迷的可能性。在询问美联储是否可以实现经济放缓但不会陷入严重衰退的软着陆几个月后，分析师们提出了这种软着陆根本不会着陆的可能性——增长只会保持下去。

并非每个数据点看起来都阳光明媚：制造业仍然低迷，消费者支出一直在破裂，一些分析师仍然认为今年仍有可能出现温和衰退。但有足够多的意外表明持续的势头，以至于美联储官员自己似乎认为美国更有可能避免痛苦的经济衰退。这种弹性甚至可能是一个问题。

虽然温和着陆将是一个受欢迎的发展，但经济学家们开始质疑经济增长和就业市场是否会过热，以至于通胀不会像央行官员希望的那样放缓——最终迫使美联储做出更积极的反应。

“他们应该担心美国劳动力市场的强劲程度，”巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha说。“到目前为止，事实证明美国经济具有出人意料的韧性。”

截至上周，美联储已将利率从去年初的接近零上调至4.5%以上——这是几十年来最快的一系列政策调整。较高的借贷成本已转化为价格更高的汽车贷款和抵押贷款，有一段时间它们似乎明显拖慢了经济发展。

但随着央行转向更温和的利率变动步伐——它首先在12月放慢了加息速度，然后在本月又放慢了速度——市场已经放松，例如，抵押贷款利率略有下降。

这体现在经济中，抵押贷款申请一直在反弹，但总的来说它们已经回升，新屋销售现在徘徊在与大流行前相同的水平，二手车价格一直在下降，但批发价开始上涨——一些经济学家认为这是对这些车辆的一些回归需求的回应。

根据最近的数据，虽然零售销售和其他家庭支出指标一直在回落，但一些新生力量可能有助于支撑2023年的消费者需求——这可能对美联储抗击通胀产生重大影响。

社会保障领取者刚刚在2023年的第一张支票中收到了相当大的生活费用调整，让美国老年人的口袋里有了更多的钱。包括弗吉尼亚州、加利福尼亚州、纽约州和马萨诸塞州在内的十几个州去年年底寄出了退税或刺激支票。尽管美国人一直在努力解决早期大流行期间积累的过剩储蓄，但许多人仍有一些缓冲。

除此之外，在通货膨胀侵蚀消费者购买力的一年多之后，最近几个月工资涨幅终于开始超过价格变化。随着雇主继续招聘，越来越多的美国人收到了薪水，他们可以反过来花钱。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周三表示：“这样的就业增长意味着劳动力收入也将强劲并提振消费者支出，这可能会在未来几个月维持通胀上行压力。”

无法保证这些因素足以抵消美联储在过去一年中所做的大量政策调整。科技公司已经开始裁员。与高收入人群相比，低收入消费者消耗储蓄缓冲的速度更快，导致他们购物的资金减少。

“我不认为我们正在重新加速，”薪资和数据公司ADP的首席经济学家内拉理查森说。“你可以拥有强劲的劳动力市场和缓慢的经济增长。”

但经济增长不会像预期那样温和的可能性对美联储来说是一个风险。

近几个月通货膨胀一直在降温，部分原因是二手车和一些零售产品的价格已经完全下降，从而抵消了整体价格的上涨。

但是，Inflation Insights的创始人Omair Sharif表示，如果像沃尔玛和塔吉特这样的汽车经销商和零售店认为随着需求趋于稳定，他们可以停止大幅降价，并且他们可以通过膨胀的库存来应对，那么这可能会阻止通胀稳步放缓。

“现在的担忧是你转向了下行压力消失的情况，”他说。“工资仍然支持人们购买更多东西。”

美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome H. Powell) 在上周的新闻发布会上承认，商品对通胀的一些拖累可能是“暂时性的”，这意味着它会逐渐消失。这在一定程度上是央行行长密切关注其他行业，尤其​​是服务业的情况的原因。

一项主要的服务成本——租金——今年看起来确实会减速。但幅度和时间都非常不确定：一些经济学家认为，未来几个月官方通胀数据中的租金上涨将放缓，而其他人则预计这种变化要晚得多。

美联储副主席莱尔布雷纳德在最近的一次演讲中表示，租金通胀可能要到2023年第三季度（从7月到9月）才会下降。

其他服务价格的轨迹，从儿童保育到餐厅用餐，预计将取决于劳动力市场的变化。工资往往是服务公司的主要成本，如果工资迅速攀升，企业可能会收取更多费用，带回家更高薪水的工人可能能够通过这些成本增加来保持支出。

可以肯定的是，尽管招聘非常强劲，但近几个月通胀和工资增长已经放缓。美联储官员已经接受了这一点，他们已经明确表示他们关注的是通货膨胀会发生什么，而不是针对特定的失业率上升。

但一些人表示怀疑，在劳动力需求如此强劲且失业率为3.4%（自1969年以来的最低水平）的情况下，工资和价格的放缓能否继续下去。公司将只能争夺有限的工人。鉴于目前的通货紧缩部分来自预计不会无限期持续下去的产品价格下跌，放慢服务价格至关重要。

“服务业，实际上，除了住房服务，还没有真正显示出任何通货紧缩，”鲍威尔先生本周表示。

美联储面临的问题是需要进行多少政策调整才能确保经济和通胀恢复到可持续的步伐，中央银行预测将再加息两次25个基点。纽约联邦储备银行行长约翰·C·威廉姆斯 (John C. Williams) 周三表示，25个基点的变动可能仍是常态，但他表示，如果需求和价格上涨保持高位，利率可能不得不调整更多。

威廉姆斯说：“目前我们经济的需求比你在正常的大流行前情况下的预期要强劲得多，”他将此归因于财政支持、强劲的劳动力市场和其他因素。为了“具有足够的限制性，利率必须上升到多高必须受其影响。”

尽管许多商界领袖仍在警惕地关注着消费者，但其中一些人表示，增长的障碍正在消退。标准普尔500指数整体在过去六个月中一直在复苏，这表明投资者看到了更加光明的前景。房屋建筑商普尔特集团 (Pulte Group) 的首席执行官瑞安马歇尔 (Ryan Marshall) 上周在财报电话会议上表示，房地产市场正在明显改善。

“尽管高利率环境主导了全国对话，但随着第四季度的进展，我们看到买家需求有所改善，并且可以确认这种势头持续到一月份，”他说。

美国钢铁公司 (US Steel) 首席执行官戴维·伯里特 (David B. Burritt) 在最近的财报电话会议上表示，他预计随着增长的逆风消退，从长期来看，“价格将可持续且更高”。

“我们正处于这个充满不确定性的过渡时期，”他说，“坦率地说，我认为很多人认为美联储在这次软着陆方面做得比预期的要好得多。”

Renaissance Macro美国经济主管Neil Dutta表示，经济重新加速的迹象是“不可否认的”，通胀可能因此停留在异常高的水平——迫使美联储将利率维持在高位的时间超过预期的。

“他们加息已有一段时间了，”他说。“他们所要证明的只是3.4%的失业率。”