我们正在变老，劳动力市场表明了这一点

口老龄化是美国劳动力短缺的最大单一原因，加剧了通货膨胀。最终，老龄化可能会压低价格。

变老是艰难的。问问美国劳动力市场就知道了。

人口老龄化是劳动力短缺的一个重要原因，这在过去18个月助长了通货膨胀。过去三年劳动年龄人口几乎没有增长。相反，几乎所有最近增加的60岁及以上人口都是老年人。

25岁至54岁的人数，一群经济学家称之为“黄金年龄”工人，到2022年升了40,000人。与此同时，65岁及以上的美国人人数增加了200万。这延续了一种模式,自2019年以来，青壮年劳动人口几乎没有变化，而65岁及以上人口增加了近500万。这些差异会影响劳动力的增长，因为壮年人口比老年人更有可能进入劳动力市场。

不温不火的工作年龄人口增长主要归因于三个原因——婴儿潮后几年的出生率下降、移民水平下降以及主要由于疫情导致的死亡率激增。

进来的少，出去的多

劳动力不仅面临进入问题，也面临退出问题。随着越来越少的年轻人加入劳动力大军，退休人数激增。当新冠在2020年初席卷美国时，退休率——60岁及以上退休人口的比例——从大约18%跃升至大约19%。

美联储理事会经济学家在2022年11月发表的一篇论文称，这听起来可能并不多，但这意味着大约160万人已经退休，如果没有疫情，他们可能不会离开劳动力市场。委员会研究人员发现，截至2022年10月，退休人口占美国人口的比例比大流行前水平高出近1.5个百分点。

退休热潮加上年轻人口的减少意味着劳动力没有自我补充，这些人口趋势可以解释劳动力供需差距的一半。“这并不意味着劳动力供应不能更快增长，”罗伯逊说。“但重新平衡劳动力供需将需要劳动力参与方面的行为发生相当大的变化，或者更大幅度地减少劳动力需求。”

有多重要？壮年人口的劳动力参与率在大流行之前一直在上升，从2015年的80.6%的低点上升到2020年1月的83.1%，但在2022年11月达到了82.4%左右。要在劳动力规模上取得有意义的进展，罗伯逊说，壮年参与率需要高于疫情之前的水平。

需求大，供应少，价格高

根据人口普查局和美国劳工统计局职位空缺和劳动力流动调查的数据，今天，每个可用工人大约有1.7个职位空缺。这一数字逐渐下降，但自2021年夏季以来，每月就业人数加上空缺职位——劳动力需求——已经超过就业人数加失业人数——劳动力供应——大约500万。

对通货膨胀的影响是显而易见的。当对任何东西的需求超过供应时，就会提高价格，这在劳动力市场上意味着工资。当然，工资增长是好的。然而，美联储官员解释说，最近的高水平——同比增长约5%——不利于价格稳定。因此，通过个人消费支出 (PCE) 价格指数衡量，将劳动力供求关系拉近有助于美联储将通货膨胀率推向其2%的目标。10月份PCE通胀率为6%。

劳动力市场动态与今天的通货膨胀特别相关，因为现在和未来几个月通货膨胀的一个主要来源是所谓的核心服务的价格，这一类别不包括与住房相关的服务，如租金。由于居家消费者增加了家具、健身器材、电脑和其他物品的购买量，商品价格在大流行初期飙升。随着消费者支出恢复到更典型的以服务为主的组合，这些价格的上涨速度更加缓慢，因此服务价格的上涨势头现在是通胀的主要推动力。

削弱这一势头将需要缩小劳动力供需差距，从而将工资增长推向更符合较低、稳定通胀的水平。工资是提供核心服务的最大成本——从医疗保健和教育到理发和招待。因此，如果提供服务的最大成本趋于平稳，那么这些服务的价格就会攀升得更慢。

核心服务也占整体消费者支出的很大一部分，占核心 PCE 价格指数的一半以上，这是联邦统计人员用来计算通货膨胀率的一批价格。核心服务是三大类价格中涨幅最大的，超过商品和住房服务。

回归长期停滞？

经济学家对为什么更多人没有加入或重新加入劳动力大军给出了多种解释。自2020年初以来，因新冠引起的疾病、对感染新冠的担忧、缺乏托儿服务、比往常更高的储蓄允许更多的财务自由，甚至阿片类药物成瘾程度的上升，都有助于减少劳动力。但不可避免的老龄化过程出现了成为最大的原因。

在此时此地，使劳动力市场供需达到更好的平衡对于应对高通胀至关重要，而人口老龄化则无济于事。从长远来看，老龄化公民更有可能对通货膨胀和经济增长施加下行压力。

衰老的长期影响是微妙的。布劳恩的研究表明，老龄化将继续限制劳动力供应并有助于推高工资。与此同时，大量的老年人通常比年轻人储蓄更多，这将造成“储蓄过剩”，给实际利率带来持续的下行压力——调整利率以消除通货膨胀的影响以反映实际成本给借款人的资金——以及通货膨胀率。布劳恩说，第二个因素可能会证明更强大。

“储蓄过剩压倒了通货膨胀率的上行压力。”

布劳恩指出，在大流行之前，美国和其他工业化国家经历了长期的低通胀、低实际利率和低经济增长。他说，人口老龄化是经济学家称之为长期停滞的主要原因。

随着疫情的后勤和其他破坏逐渐消退，布劳恩认为工业化经济体可能会面临经济增长缓慢、实际利率低和价格下行压力。